鸿博股份票据印刷

　　鸿博股份公司主业彩票印刷稳定增长，明年业绩主要增长点在重庆和北京两个的项目，随着产能投放，未来盈利情况应呈现逐季改善趋势。公司或有可能在今年底明年初取得1-2个省电话售彩牌照，成功切入无纸化售彩业务，业绩可获持续增长动力。

　　传统彩票印刷业务稳定增长

　　目前公司彩票印刷业务占收入比重仍超过40%，该业务属于壁垒较高的特种印刷业务，公司目前是彩票印刷行业的绝对龙头，拥有公司福州本部、重庆鸿海、无锡双龙三家彩票印刷企业，体彩市场份额约30%--40%，福彩市场份额40%左右，主要覆盖范围在长江以南和华东地区。我国彩票销售量处于国家相关部分的控制之下，根据国家彩票管理中心的彩票发行计划，每年的增速约20%左右，即在不考虑价格调整的情况下，公司的彩票印刷收入增速也应维持在20%左右。

　　无纸化彩票印刷是未来最大看点

　　无纸化售彩今后将成为行业发展的趋势，国家近期可能会对电话售彩牌照发放有一个定论。公司已参与彩票预印业务多年，是行业内的龙头企业，与彩票发行机构也建立了多年的合作关系。我们认为彩票发行更加看重控制与利益分配，公司获取第一批电话牌照的可能性较大。鉴于网络或电话售彩市场容量较大，如果公司能成功拿到一个区域授权牌照，则提供了足够的想象空间。即使短期内需要投入大量的费用，盈利不一定能立刻体现，但公司在能将此不断复制到其他区域，未来盈利能显著提升。

　　银行卡或接近银联认证

　　公司的PBOC2.0银行卡项目目前已经初具产能规模，产能约5000万张/年，是生产高端非接触银行卡和双接触银行卡，预计公司在今年底或明年初有望获取银联的认证。

　　高端包装印刷业务稳步推进

　　公司重庆和北京两个项目为公司近年来所重点发展的高端印刷业务，其中重庆项目今年开始已逐步放量，主要为酒标印刷，市场前景较好，并可以作为公司RFID智能标签的切入点，预计这两个项目明年分别贡献收入1.5亿和2亿。

　　盈利预测及评级

　　我们预计12/13年公司EPS为0.20/0.30，目前股价对应13年PE为20X，考虑到公司无纸化售彩业务可能取得突破，我们维持"增持"评级。

[时间：2012-09-19  来源：国泰君安]