我国造纸行业在 2011-2015 年经历了底部自然出清，行业格局已经趋于合理，叠加 2016 年以来环保力度持续加大，供给端出清加速， 2016-2017年纸价大幅上行，龙头企业处于高盈利的甜蜜期。 纵观 2018 年，我们判断由于基本匹配的供需投放、 持续趋严的环保政策，造纸龙头的盈利弹性仍将持续释放， 造纸板块基本面依然向好。

从 2004 年下半年至 2016 年初，造纸行业经历了一个完整周期，作为偏周期行业，造纸行业也同样经历了五个发展阶段，而这五个阶段的核心点在于对行业整体库存的把握。 结合造纸行业 PPI 和行业整体库存数据， 我们认为目前造纸行业仍处于主动补库存周期。

2017年中国大致20%比例的进口针叶浆来自美国，美国是排加拿大之后，中国第二大漂白针叶浆供应国。就中国目前木材资源短缺的现状来看，限制木片与木浆进口的可能性较低。2018年3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，清单中涉及到的7类产品均为国内自给能力较强，可替代性较强或非必需品。因此我们判断贸易战对中国木浆进口影响较低。

2017年1-12月份中国造纸和纸制品业城镇固定资产投资30909600.00万元，同比增长1.20%；2016年1-12月份中国造纸和纸制品业城镇固定资产投资30913272.00万元，同比增长9.90%。

我国造纸业近年来一直处于去产能调结构的转型期，从 2011 年开始，造纸业固定资产投资额逐年下降，2015 年的投资增速降到了 0.40%，处于历史底部，2016 年固定资产投资额增加，增速回升至 9.90%，2017 年 11 月产能投放减缓，投资增速回落至 1.4%。

2016 年造纸行业总产量为 10828 万吨， 近 3 年行业整体增速有明显放缓的趋势，大部分造纸行业企业盈利能力逐年下降。究其原因，是由于行业内产能过剩和结构不合理导致的。因此，淘汰落后产能，优化产业结构会是未来几年的造纸行业大趋势。 伴随中小产能退出市场，龙头企业市占率有望提升。

我国造纸业近年来一直处于去产能调结构的转型期，从 2011 年开始，造纸业固定资产投资额逐年下降，2015 年的投资增速降到了 0.40%，处于历史底部，2016 年固定资产投资额增加，增速回升至 9.90%，2017 年 11 月产能投放减缓，投资增速回落至 1.4%。由于固定资产投资到产能投放大约需要两年左右，预计在 2018 年大部分 16、17 年新增产能依旧无法投产，行业会保持供需弱平衡现状，景气度或将延续至 2019 年。

12月份国内纸浆市场行情偏淡，各类纸浆现货量较为充足，加上需求疲软，纸浆价格总体呈下行趋势，下游纸厂买涨不买跌，观望心态浓郁，市场成交量略有下滑。

2016 下半年起，木浆、废纸持续涨价，驱动分别以木浆、废纸为原料的纸品持续提价，纸企盈利高度改善，行业高成长。

成立于1867年的福伊特，在1881年研发出首台造纸机。截止目前，福伊特已向中国市场提供了近90台高端纸机，且占据着全球三分之一以上纸张生产设备的市场份额，囊括美元、人民币等流通货币的纸张生产设备。但福伊特的专业远不止于此。

国际纸业成立于1898年，由美国东北部的17家纸浆造纸公司合并成立，总部位于美国的田纳西州的孟菲斯市，目前是全球最大的纸业和森林制品公司，业务布局超过20个国家。

受到原材料（废纸）价格波动、环保限产、需求淡旺季等影响，箱板瓦楞纸价格在年内波动较大，不过整体中枢呈震荡上行趋势，截至12 月9 日，瓦楞纸均价3873 元/吨，同比增长49.40%；箱板纸均价4750 元/吨，同比增长48.42%。

造纸行业是指造纸及纸制品制造业，包括纸浆制造业、造纸业、纸制品制造业三个类别。2017年以来，中国纸浆价格保持上涨的态势，造纸业景气度上涨。

木浆价格方面，2016 年 10 月以前一直稳定在 4200 元/吨左右，10 月底开始，由于人民币贬值、运费上涨等因素影响，木浆价格开始上升，12 月底木浆价格涨至 4952 元/吨，并于 2017 年 2 月达到最高点 5247 元/吨，2017 年 3 月，考虑到国际市场木浆产能投放的因素，木浆价格开始回调；但 8 月之后随着新增木浆产能国内市场投放不及预期，价格迅速上涨。截至 2017 年 12 月 15 日，木浆的最新价格为 6382.50 元/吨，较上年底的 4952吨/元累计上调 1430.

造纸产业是与国民经济和社会事业发展关系密切的重要基础原材料产业，纸及纸板的消费水平是衡量一个国家现代化水平和文明程度的标志。

2017年1-11月份中国造纸和纸制品业城镇固定资产投资28167200.00万元，同比增长1.40%；2016年1-12月份中国造纸和纸制品业城镇固定资产投资30913272.00万元，同比增长9.90%。

造纸术是中国古代四大发明之一。与其他书写材料相比，纸的表面平滑，洁白受墨，还可染色；幅面宽大，容字较多，又便于裁剪，做成各种型制；柔软耐折，可任意舒卷，便于携带与存放；寿命长，易于保存；造纸原料易寻，价格低廉；用途广泛，既可作书写、印刷之用，又可用作包装材料等。这些无可比拟的优点，使得纸一经发明，便经久不衰，且传播世界各地，为世人所钟情。

2017年11月，国内纸浆市场行情走软，中国造纸协会纸浆价格总指数及物量总指数环比均下行。纸浆进口到港量的增加，缓解了纸浆货源紧张的压力，加上需求清淡，纸浆价格不断下行，纸厂多持谨慎观望态度，市场成交量减少。2017年11月，中国造纸协会纸浆物量总指数环比下滑2.38%，至83.92点；价格总指数环比微降0.2%，收于138.88点。其中，漂针木浆价格指数整体略有上涨，其余纸浆价格指数均下滑，漂阔木浆下滑幅度最大。

2017年12月26日，由中国造纸杂志社《造纸信息》杂志举办的2017年中国造纸工业10项要闻评选会在中国制浆造纸研究院有限公司召开。

近期，箱板瓦楞纸价格下降明显，截止 2017 年 11 月 29 日，东莞玖龙的代表瓦楞纸产品的平均出厂价格为 3700 元/吨，代表箱板纸的价格为 4750 元/吨。瓦楞纸价格相比2017 年 10 月中旬时的价格高点 5700 元/吨，下降了 35.09%。箱板纸价格相比 2017年 10 月时的高点 6225 元/吨，下降了 23.69%。